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再见了!格力的高增长

2019年1月16日下午2点半,格力电器召开了2019年第一次临时股东大会,在此次股东大会上,不少中小股东最为关心的是,格力电器的未来的发展及分红两方面问题。过去多年的发展中,格力始终保持着高速发展,但是未来增速只能保持10%也让人大跌眼镜。而面对格力业绩增长,中小股东更为关心的是格力的估值是否真的被低估。

标签: 格力电器 上涨 董事会

1月16日,万众聚焦的格力股东会结束,董明珠再次当选董事,现场投票结果显示,选举非独立董事的议案,董明珠现场得票率为134%,位列所有候选人第一,董小姐的人气之高斐然。


“我在网上看到一篇文章,说这次股东大会,大家千万别忘了鼓掌”。在1月16日的格力电器的临时股东大会现场,董明珠开场如是说。


格力电器的这次董事会的换届已经拖延了半年,2018年5月31日以董明珠为首的第10届董事会到期。这一届董事会已超期服役了7个月。从去年开始,董明珠的留任问题就已经成为焦点话题。


2016年10月,珠海国资委曾免去董明珠格力集团董事长一职。当时外界认为,这一变故给其连任董事长一事蒙上阴影,是否连任的问题也是从这个时段开始被提起。


而在股东大会召开前夕,格力电器频频出现在风口浪尖,一边是已经反目的董魏之争,董明珠曾为了入股珠海银隆自掏腰包10亿元;而另一边酝酿已久的全员加薪计划,也为董明珠的去留更添一股悬念。


有意思的是,董明珠在会上“不经意”透露了格力2018年利润——260亿以上,增速恰好是15%以上,不过分析人士认为,如果董明珠给出的数字距离财报披露数据相差太远,董明珠将涉及信息披露违规。


董明珠无意间的透露,似乎也为她的连任更添一份筹码。


增速仅10%?


在2019年格力电器第一次临时股东大会上,董明珠表示,市领导给格力电器定了2023年实现6000亿的目标,董明珠表示“10%的增速完不成这个目标,但增长10%还是有把握的。”


“市领导”6000亿的营收目标,预测约900亿的利润目标(格力电器常年约15%利润率),目前对应格力的总市值仅为2364亿元,是否有些低的可怕?即便是10%的增速,与格力近三年的增速水平,也已经有一些“断档”。


格力电器发布的2018年半年报显示,去年上半年格力电器营业手机验证领28彩金达909.76亿元,同比增长31.5%;归属上市公司股东的净利润128亿元,同比增长35.48%;经营活动产生的现金流量净额达89.4亿元,同比增长145.77%。


即便是在三季报中,格力电器的营收和净利润也分别高达34.1%和36.6%。对此董明珠表示,认为公司在规模做大之后,利润率下滑是很正常的。


对于今年格力整体业绩表现与股价表现不符的情况,有股东提问:“隔离市场估值8被左右,美的是12被,格力盈利还比美的多,请问管理层对于当前的市场估值如何看?”


事实上,外界一直有看法认为格力2017、18年的业绩可能是透支了来年的利润。


2015年滑铁卢会再来一次么?


2015年财年,格力电器曾因加大回款与去渠道库存,令格力在当年录得营收净利润双下滑。三年后的今年,格力再次出现库存压力的可能,已经“不得不防”。


有分析人士认为,格力在2015年业绩下滑以后改变了其经销商交付款项货品的财务处理方式,由此实现了2016年以来的业绩快速增长。


根据财报,格力电器2015年经营现金流净流入1188亿元,相比之下当年营业手机验证领28彩金1005.6亿,现金流入对比营业手机验证领28彩金高出182亿元,出现罕见的手机验证领28彩金、现金流倒挂,回款情况“异常亮眼”。


而在2016年,即“十亿赌约”倒数第三年,格力电器现金流却一下子开了倒车,全年1101.13亿营收匹配净经营性现金流755.14亿,即便考虑增值税因素,回款亦存缺口。


从此之后,格力的回款一直问题重重,2017年全年格力营业手机验证领28彩金1500.20亿,对比经营性现金流1136.41亿;2018年前三季度格力完成营业手机验证领28彩金1500.50亿,经营性现金流净流入977.43亿,缺口进一步放大。


不知道董小姐有没有意向向股东解释现金流三年倒挂的原因。


2016年股东大会上,董小姐曾表示格力三年营收快速增长需要市场消化,然而营收增长速度不降反增,现金流却无明显改善,围绕格力电器的质疑却越来越多。


同样大涨的是格力电器的应收票据。


2015年截至三季度末,格力电器应收账款+应收票据为346.9亿,应收票据为317亿;而截至2018年三季度末,格力电器应收账款+应收票据总额达到567.55亿,其中应收票据501.52亿。


格力电器高大上的白马形象,在近年资本市场与白电上下游的角色深入人心。近年以来,格力电器大量使用接收体系内经销商票据作为下游收款,支付票据作为上游货款的方式管理经营性支付。这样做的好处是大量真金白银可以留在格力电器内部。坏处是——你可能很难掌握格力经销商的生存状况。


2018年11月,格力流出的一份内部投资者调研报告中透露,目前格力空调渠道库存总量约在1500万台,并表示该库存为“合理水平”。根据相关机构调研,2017年空调行业渠道库存在3200万台,2018年年中有媒体报道库存在4000万台,以此计算格力的库存占全行业的比例在37%左右。


作为对比,2018年上半年,中商咨询发布的空调市占率数据,格力单元机市占率在38%,其基本符合市况。


连任本就无悬念?


2019年元旦,格力电器公布了第十一届董事会候选人名单。


根据公告,最大股东珠海格力集团有限公司推荐董明珠、黄辉、望靖东、张伟为非独立董事候选人;第二大股东河北京海担保投资有限公司则推荐张军督、郭书战为非独立董事候选人。另外,公司第十届董事会推荐刘姝威、邢子文、王晓华为独立董事候选人。


在这份名单中,董事候选人的名单从原先的7名增长至9名。


根据格力电器《公司章程》(2017年4月公布)第4.6.8条以及第5.1.2条规定,公司董事会、监事会以及单独或者合并持有公司3%以上股份的股东,有权提名董事、股东代表监事候选人;董事任期届满,可连选连任。


据此,占股18.36%的第一大股东格力集团可以推荐四名格力电器董事候选人,占股8.98%的第二大股东河北京海担保投资有限公司可以推荐两名董事席位。另外还有三名独立董事候选人名额。


在此次董事候选人中,电器执行总裁黄辉,一度被视为董明珠的“接班人”。公开资料显示,黄辉是格力电器的“老人”,于1992年加入珠海格力电器股份有限公司;2000年8月至2014年5月,任格力电器副总裁。


2017年8月30日举行的格力电器董事会上,董明珠提名设立公司执行总裁一职,并由黄辉升任格力电器的执行总裁。外界推测他或将从董事长、总裁一肩挑的董明珠手中分担总裁一职。


张军督、郭书战出自格力电器经销商体系,由河北京海担保投资有限公司推荐。


此前不少媒体表示,董明珠在选举前已经收获了27.87%的选票,此观点的依据是截至2018年三季度末,格力集团持股格力电器股权比例为18.22%,格力经销商队伍和京海投资持股比例为8.91%,再加上个人持有的0.74%的股票。


董小姐的“一言堂”


说起董明珠,外界给与她一个称号“铁娘子”,她曾公开表示,“我从来就没有失误过,我永远是对的。”也看见董明珠的自信与霸气无人能及。


不过董明珠的霸气也会带来负面的评价。早期有网友认为格力的危机中,有一点就是“一言堂”。


事实上,董明珠在格力的地位可以说是不容反驳。2016年10月31日,在格力的临时股东大会上,格力电器收购银隆被质疑,导致了董明珠当场发飙。根据格力电器当时的公告称,股东大会否决了15项提议,否决了收购珠海银隆的方案。


据了解,10月28日,在格力电器临时股东大会上,格力电器董事长兼总裁董明珠当场发飙,不仅直言“她进场没有人鼓掌”,而且提高声调提醒投资者,“你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的?我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”


2018年4月26日,格力发布了2017年年度报告,利润分配方案写明了:不派发现金红利,不分红股,不以公积金转增股本。这是格力电器多年来第一次不分红


而在过去几年里,董明珠做出了诸多出人意料的举动,尝试推出格力手机和进军新能源汽车领域,但手机业务不见起色,收购银隆被否。


在格力临时股东大会的提问环节,有多个股东提问了格力接班人的问题。董明珠则表示,从她个人而言,现在就想退休。但是她同时也表示,上市公司没有规定什么时候退休,能干好就干,就怕干不好还想干。


 


事实上,自从2012年,董明珠从朱洪江手中,接过带领格力前进的大旗之后,董明珠已经成为了格力的标签。


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